兩板期貨 漲勢(shì)已成強(qiáng)弩之末
近月合約強(qiáng)勢(shì)
7月纖維板1409合約和膠合板1409合約分別上漲了5.26%和6.89%，而纖維板1501合約和膠合板1501合約漲幅分別僅為2.47%和3.58%。由此可見(jiàn)，近月合約走勢(shì)明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月合約。
兩板不適合長(zhǎng)期存放，大商所規(guī)定，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的注冊(cè)日距離生產(chǎn)日期不能超過(guò)60個(gè)自然日，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的最長(zhǎng)有效期不能超過(guò)4個(gè)月，因此兩板倉(cāng)單最長(zhǎng)的在庫(kù)時(shí)間不會(huì)超過(guò)6個(gè)月。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在每年的3、7、11月最后一個(gè)工作日之前必須注銷(xiāo)，這引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)倉(cāng)單注銷(xiāo)會(huì)導(dǎo)致倉(cāng)單不足。
原材料對(duì)兩板的影響存在差異
人造板的生產(chǎn)成本主要分幾大塊，其中占比最大的是木制原材料，占人造板生產(chǎn)成本的40%—50%；其次是膠黏劑，大約占人造板生產(chǎn)成本的20%—30%；最后就是勞動(dòng)力成本，占比約為5%—8%。
從生產(chǎn)工藝上看，膠合板受到生產(chǎn)成本影響比纖維板要大得多。一方面，膠合板原材料來(lái)源于原木，而纖維板的原材料來(lái)源于枝椏、樹(shù)皮等；另一方面，纖維板多采用機(jī)器生產(chǎn)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，可在短時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)大量的板材，前期機(jī)器投入高，但后期產(chǎn)出成本很低。
不過(guò)，原材料成本在今年對(duì)兩板的影響弱于往年。今年，由于美國(guó)市場(chǎng)需求偏冷，銷(xiāo)往中國(guó)的木材收益更好，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)原木囤積庫(kù)存翻倍。同時(shí)，俄羅斯對(duì)中國(guó)出口木材數(shù)量放大，印尼也提出對(duì)華解除原木出口的禁令，進(jìn)口原木整體供應(yīng)大幅度增加。
膠黏劑方面，其主要成分是甲醛和尿素，而全國(guó)甲醛平均價(jià)格從年初的1645元/噸跌至1260元/噸。進(jìn)一步從產(chǎn)業(yè)鏈延伸分析，甲醛最上游產(chǎn)品原油，其價(jià)格自6月以來(lái)持續(xù)下跌。因此筆者認(rèn)為，兩板成本上漲主要來(lái)源于勞動(dòng)力成本的增加。
需求端毫無(wú)出彩之處
首先，家具行業(yè)顯現(xiàn)出明顯的過(guò)剩特征。根據(jù)中國(guó)家具協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，按行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)一萬(wàn)平方米年銷(xiāo)售1億元來(lái)計(jì)算，去年家具建材行業(yè)實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售額約2000億元，也就是說(shuō)有2000萬(wàn)㎡的賣(mài)場(chǎng)就能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，而目前國(guó)內(nèi)家居賣(mài)場(chǎng)的總面積已經(jīng)超過(guò)了4000萬(wàn)㎡，如果未來(lái)行業(yè)走勢(shì)不發(fā)生變化，有50%的賣(mài)場(chǎng)面積屬于過(guò)剩。
其次，地板行業(yè)不景氣，主要受房地產(chǎn)行業(yè)疲弱的拖累。最新數(shù)據(jù)顯示，1—7月中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)13.7%，增速較前6個(gè)月回落，其中對(duì)地板需求影響最大的竣工面積累計(jì)同比增速?gòu)纳显碌?.1%大幅回落至4.5%。
價(jià)差結(jié)構(gòu)預(yù)示著價(jià)格觸頂
纖維板期現(xiàn)價(jià)差在8月13日已經(jīng)升值-8.1，逼近纖維板上市以來(lái)的最高紀(jì)錄-6.65?？紤]到人造板增值稅“即增即退”的稅收優(yōu)惠，這意味著交割基準(zhǔn)地區(qū)的現(xiàn)貨用于交割已經(jīng)有利潤(rùn)，從而使得纖維板期價(jià)面臨來(lái)自生產(chǎn)商的拋壓。膠合板方面，截至8月13日，魚(yú)珠市場(chǎng)細(xì)木工板現(xiàn)貨價(jià)格為135.34元/張，期現(xiàn)價(jià)差升至19.37點(diǎn)，扣除各項(xiàng)交割費(fèi)用，利潤(rùn)依舊可觀。
總之，兩板上漲的動(dòng)力并非來(lái)自需求端的改善，而價(jià)差結(jié)構(gòu)有利于“買(mǎi)現(xiàn)貨拋期貨”，兩板拐點(diǎn)即將來(lái)臨。
